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內(nèi)容編輯巨量資金對(duì)壘 銅會(huì)是下一個(gè)黃金嗎？
銅和黃金一樣具有金融屬性，但市場(chǎng)對(duì)此爭(zhēng)議較大?？炊嗾呷匀粡?qiáng)調(diào)全球?qū)捤韶泿耪邔?duì)于銅價(jià)格的支持。而看空者卻認(rèn)為，黃金近期的下跌已經(jīng)表明，商品的金融屬性未必靠得住。
銅，當(dāng)下最熱門的期貨交易品種，熱鍍鋅角鋼，吸納了國內(nèi)期貨市場(chǎng)總資金量的逾1/4，超過股指期貨合約位居第一，且總持倉量達(dá)到76萬手的歷史新高，規(guī)模達(dá)到320億元，多空對(duì)壘態(tài)勢(shì)明顯?？芍^銅一動(dòng)，地動(dòng)山搖，大行情可能隨時(shí)爆發(fā)。
不少投資者在問，銅會(huì)步黃金的后塵，走出暴跌行情嗎？熱鍍鋅槽鋼，因?yàn)楫?dāng)前整個(gè)金屬市場(chǎng)都籠罩在賣方的拋壓當(dāng)中。礦業(yè)公司的銅產(chǎn)量倍增，而中國需求日漸萎縮，加上美元升值的推動(dòng)，進(jìn)入過剩階段的銅自然成為空頭的靶子。目前，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌至2009年11月份以來的新低。
中國需求遇到天花板
2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)之后，熱鍍鋅方管，全世界央行集體“放水”，加上中國實(shí)施了4萬億刺激政策，導(dǎo)致銅價(jià)在2008年末見底之后大幅反彈并延續(xù)了連續(xù)兩年的牛市。
但是，進(jìn)入2011年之后，隨著通脹漸起，中國調(diào)控力度加大，貨幣連續(xù)緊縮，銅價(jià)高處不勝寒。一方面國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)調(diào)控，而在經(jīng)過4萬億刺激之后國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，實(shí)體需求增速放緩；另外一方面，歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，加上中國國內(nèi)貨幣政策連續(xù)緊縮，除銅外的有色金屬價(jià)格跌幅明顯。
為什么當(dāng)時(shí)銅的跌幅較小呢？國際期貨公司資深分析師曾寧認(rèn)為，正是國內(nèi)貨幣連續(xù)緊縮的結(jié)果，導(dǎo)致融資銅需求反而在2011年之后進(jìn)一步火爆，在其他大宗商品大幅下跌的同時(shí)，銅價(jià)反而在2011年四季度之后企穩(wěn)并開始了長達(dá)一年半時(shí)間的橫盤。
對(duì)于單純?nèi)谫Y銅，曾寧認(rèn)為，進(jìn)入2013年后，銅價(jià)開始大幅下跌，并且已經(jīng)跌破了長期上升趨勢(shì)的支撐線。從一個(gè)側(cè)面表明，融資銅需求開始降溫。這可以從兩個(gè)方面解釋，一個(gè)是國內(nèi)資金成本下降，另外一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致資金需求下降。
真實(shí)銅需求，則面臨進(jìn)一步下滑。統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周末，上期所庫存依然在22.8萬噸，但加上保稅區(qū)60萬噸至70萬噸的庫存，供應(yīng)壓力仍然較大。
海外銅礦股價(jià)腰斬
從歷史圖表看，海外銅礦股價(jià)和銅價(jià)走勢(shì)高度吻合，熱鍍鋅角鋼，甚至有領(lǐng)先指標(biāo)意義。目前，以市值計(jì)全球最大的銅礦商麥克墨倫自由港銅金公司（Freeport-McMoRan），市值281.93億美元，市盈率8.8倍，最新報(bào)價(jià)28.05美元/股，較2010年12月底的60美元價(jià)格已經(jīng)跌去一半多。
如此低迷的表現(xiàn)背后，熱鍍鋅方管，是投資者對(duì)于銅礦企業(yè)盈利能力的擔(dān)憂。因?yàn)檫M(jìn)入今年一季度，該公司凈盈利就下降15%。同時(shí)，分析師對(duì)于后期盈利情況并不樂觀，原因正是全球銅供需格局的轉(zhuǎn)變，銅礦生產(chǎn)量大大上升，市場(chǎng)進(jìn)入過剩階段。國際銅業(yè)研究小組的最新測(cè)算預(yù)計(jì)，2013年全球銅消費(fèi)2070萬噸，供應(yīng)2110萬噸。
巴克萊銀行數(shù)據(jù)也顯示，2012年全球銅礦投產(chǎn)項(xiàng)目約20個(gè)，新增產(chǎn)能約82萬噸，2013年仍有20個(gè)左右銅礦投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約122萬噸；而消費(fèi)卻只能是小幅回升，中國精銅供應(yīng)仍將出現(xiàn)過剩，預(yù)計(jì)2013年全球銅消費(fèi)量將達(dá)到2025萬噸，比上年增加2.8%，供應(yīng)過剩量將從2012年的13萬噸擴(kuò)大到40萬噸左右。
產(chǎn)量的不斷提升，正在擠壓銅礦企業(yè)的利潤，而且壓縮空間巨大。根據(jù)英國商品研究局（CRU）的調(diào)查顯示，近年來高銅價(jià)刺激了新老銅礦陸續(xù)開工。盡管采礦成本上升，新礦每噸成本在4000至5000美元左右，老礦成本為3000至4000美元左右。LME銅的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其生產(chǎn)的邊際成本，銅礦企業(yè)利潤仍在50%左右。
跨國投行
玩起“躲貓貓”
過去十年，包括嘉能可與托克在內(nèi)的世界頂尖大宗商品交易商入賬將近2500億美元。面對(duì)新的形勢(shì)，這些大玩家并不準(zhǔn)備收手，而是準(zhǔn)備利用資金優(yōu)勢(shì)再撈一把。
高盛集團(tuán)仍在高調(diào)唱多銅市，銅仍是高盛2013年最受青睞的基礎(chǔ)金屬，預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)銅價(jià)將達(dá)到9000美元/噸?？礉q的邏輯是，高盛認(rèn)為銅將受益于對(duì)中國建筑(601668,股吧)完工周期晚期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長的較大敞口，以及中國以外消費(fèi)量加速增長，預(yù)計(jì)這些因素一直到2013年末將支撐銅消費(fèi)量的增長，而銅產(chǎn)量今年將比需求低6000噸。
目前，嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經(jīng)將全球銅供給中的相當(dāng)部分囤積在自己的倉庫里，他們付錢讓銅的供給遠(yuǎn)離其他儲(chǔ)存點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存達(dá)到61萬噸，較年初的32萬噸增加91%，較去年9月份的低點(diǎn)21萬噸增加190%，為2003年9月8日以來最高。
倫敦、紐約和新加坡的銅交易員們指出，熱鍍鋅槽鋼，LME的銅庫存，其中許多供給都被存放在嘉能可與托克所擁有的倉庫里。他們表示，自己是在發(fā)現(xiàn)銅庫存開始在異常低點(diǎn)囤積時(shí)發(fā)現(xiàn)了這一變化的，那些歷史上并非銅的傳統(tǒng)目的地的港口的庫存出現(xiàn)增加。據(jù)LME介紹，今年新增庫存中的60%出現(xiàn)在了比利時(shí)安特衛(wèi)普和馬來西亞Johor，這些倉庫屬于嘉能可和托克，而這些地點(diǎn)的倉庫直到今年以前還很少存放銅。
金融屬性支撐足夠嗎？
顯然，全球銅供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，銅的商品屬性凸顯，但是市場(chǎng)對(duì)于金融屬性對(duì)其支撐作用爭(zhēng)議較大?？炊嚆~的核心基調(diào)，仍然強(qiáng)調(diào)全球?qū)捤韶泿耪邔?duì)于銅價(jià)格的支持。但是看空者卻認(rèn)為，黃金下跌已經(jīng)為寬松政策下了注語，即寬松不會(huì)通脹。
上海中期公司金屬組組長方俊峰認(rèn)為，熱鍍鋅方管，全球范圍內(nèi)寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)。溫和通脹給經(jīng)濟(jì)帶來積極的刺激作用已被經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣為認(rèn)可，因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中經(jīng)歷通脹的時(shí)間遠(yuǎn)比通縮的時(shí)間要長。2009年以來的全球?qū)捤韶泿耪邇H僅在2010年短暫息鼓過后，便又重新踏上了全球?qū)捤傻牡缆贰?013年，全球的經(jīng)濟(jì)不會(huì)有明顯的復(fù)蘇，全球范圍的寬松貨幣政策仍將繼續(xù)存在。而這種寬松的貨幣政策無疑將為銅價(jià)提供支撐。
但是，這一寬松資金勢(shì)必引起通脹的傳統(tǒng)觀點(diǎn)，越來越受到投資者質(zhì)疑，相反更多人開始支持美元看漲，商品價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。國際期貨分析師曾寧認(rèn)為，當(dāng)前弱勢(shì)美元向強(qiáng)勢(shì)美元過渡，美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過金融危機(jī)重創(chuàng)后重振旗鼓，美元將進(jìn)入升值周期，包括銅在內(nèi)的所有大宗商品均將受到打壓。
格林期貨研發(fā)培訓(xùn)中心劉立斌認(rèn)為，黃金在2個(gè)交易日內(nèi)跌200美元的案例，意味著技術(shù)上看國際黃金市場(chǎng)結(jié)束了近一年半以來的高位橫盤行情，將會(huì)走出一波長期的下跌行情。黃金的下跌對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)形成示范作用，熱鍍鋅角鋼，銅作為最重要的金融商品，其跟隨黃金價(jià)格大幅走低的可能性是很大的。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年國際市場(chǎng)銅均價(jià)在1500美元/噸，2012年國際銅均價(jià)在7946美元/噸，10年增長了4.29倍。同期，黃金價(jià)格也是如此，2002年金價(jià)均價(jià)310美元/盎司，2012年均價(jià)1753美元/盎司，10年增長4.65倍。兩者呈現(xiàn)同向關(guān)系。
銅，當(dāng)下最熱門的期貨交易品種，熱鍍鋅角鋼，吸納了國內(nèi)期貨市場(chǎng)總資金量的逾1/4，超過股指期貨合約位居第一，且總持倉量達(dá)到76萬手的歷史新高，規(guī)模達(dá)到320億元，多空對(duì)壘態(tài)勢(shì)明顯?？芍^銅一動(dòng)，地動(dòng)山搖，大行情可能隨時(shí)爆發(fā)。
不少投資者在問，銅會(huì)步黃金的后塵，走出暴跌行情嗎？熱鍍鋅槽鋼，因?yàn)楫?dāng)前整個(gè)金屬市場(chǎng)都籠罩在賣方的拋壓當(dāng)中。礦業(yè)公司的銅產(chǎn)量倍增，而中國需求日漸萎縮，加上美元升值的推動(dòng)，進(jìn)入過剩階段的銅自然成為空頭的靶子。目前，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌至2009年11月份以來的新低。
中國需求遇到天花板
2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)之后，熱鍍鋅方管，全世界央行集體“放水”，加上中國實(shí)施了4萬億刺激政策，導(dǎo)致銅價(jià)在2008年末見底之后大幅反彈并延續(xù)了連續(xù)兩年的牛市。
但是，進(jìn)入2011年之后，隨著通脹漸起，中國調(diào)控力度加大，貨幣連續(xù)緊縮，銅價(jià)高處不勝寒。一方面國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)調(diào)控，而在經(jīng)過4萬億刺激之后國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，實(shí)體需求增速放緩；另外一方面，歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，加上中國國內(nèi)貨幣政策連續(xù)緊縮，除銅外的有色金屬價(jià)格跌幅明顯。
為什么當(dāng)時(shí)銅的跌幅較小呢？國際期貨公司資深分析師曾寧認(rèn)為，正是國內(nèi)貨幣連續(xù)緊縮的結(jié)果，導(dǎo)致融資銅需求反而在2011年之后進(jìn)一步火爆，在其他大宗商品大幅下跌的同時(shí)，銅價(jià)反而在2011年四季度之后企穩(wěn)并開始了長達(dá)一年半時(shí)間的橫盤。
對(duì)于單純?nèi)谫Y銅，曾寧認(rèn)為，進(jìn)入2013年后，銅價(jià)開始大幅下跌，并且已經(jīng)跌破了長期上升趨勢(shì)的支撐線。從一個(gè)側(cè)面表明，融資銅需求開始降溫。這可以從兩個(gè)方面解釋，一個(gè)是國內(nèi)資金成本下降，另外一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致資金需求下降。
真實(shí)銅需求，則面臨進(jìn)一步下滑。統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周末，上期所庫存依然在22.8萬噸，但加上保稅區(qū)60萬噸至70萬噸的庫存，供應(yīng)壓力仍然較大。
海外銅礦股價(jià)腰斬
從歷史圖表看，海外銅礦股價(jià)和銅價(jià)走勢(shì)高度吻合，熱鍍鋅角鋼，甚至有領(lǐng)先指標(biāo)意義。目前，以市值計(jì)全球最大的銅礦商麥克墨倫自由港銅金公司（Freeport-McMoRan），市值281.93億美元，市盈率8.8倍，最新報(bào)價(jià)28.05美元/股，較2010年12月底的60美元價(jià)格已經(jīng)跌去一半多。
如此低迷的表現(xiàn)背后，熱鍍鋅方管，是投資者對(duì)于銅礦企業(yè)盈利能力的擔(dān)憂。因?yàn)檫M(jìn)入今年一季度，該公司凈盈利就下降15%。同時(shí)，分析師對(duì)于后期盈利情況并不樂觀，原因正是全球銅供需格局的轉(zhuǎn)變，銅礦生產(chǎn)量大大上升，市場(chǎng)進(jìn)入過剩階段。國際銅業(yè)研究小組的最新測(cè)算預(yù)計(jì)，2013年全球銅消費(fèi)2070萬噸，供應(yīng)2110萬噸。
巴克萊銀行數(shù)據(jù)也顯示，2012年全球銅礦投產(chǎn)項(xiàng)目約20個(gè)，新增產(chǎn)能約82萬噸，2013年仍有20個(gè)左右銅礦投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約122萬噸；而消費(fèi)卻只能是小幅回升，中國精銅供應(yīng)仍將出現(xiàn)過剩，預(yù)計(jì)2013年全球銅消費(fèi)量將達(dá)到2025萬噸，比上年增加2.8%，供應(yīng)過剩量將從2012年的13萬噸擴(kuò)大到40萬噸左右。
產(chǎn)量的不斷提升，正在擠壓銅礦企業(yè)的利潤，而且壓縮空間巨大。根據(jù)英國商品研究局（CRU）的調(diào)查顯示，近年來高銅價(jià)刺激了新老銅礦陸續(xù)開工。盡管采礦成本上升，新礦每噸成本在4000至5000美元左右，老礦成本為3000至4000美元左右。LME銅的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其生產(chǎn)的邊際成本，銅礦企業(yè)利潤仍在50%左右。
跨國投行
玩起“躲貓貓”
過去十年，包括嘉能可與托克在內(nèi)的世界頂尖大宗商品交易商入賬將近2500億美元。面對(duì)新的形勢(shì)，這些大玩家并不準(zhǔn)備收手，而是準(zhǔn)備利用資金優(yōu)勢(shì)再撈一把。
高盛集團(tuán)仍在高調(diào)唱多銅市，銅仍是高盛2013年最受青睞的基礎(chǔ)金屬，預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)銅價(jià)將達(dá)到9000美元/噸?？礉q的邏輯是，高盛認(rèn)為銅將受益于對(duì)中國建筑(601668,股吧)完工周期晚期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長的較大敞口，以及中國以外消費(fèi)量加速增長，預(yù)計(jì)這些因素一直到2013年末將支撐銅消費(fèi)量的增長，而銅產(chǎn)量今年將比需求低6000噸。
目前，嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經(jīng)將全球銅供給中的相當(dāng)部分囤積在自己的倉庫里，他們付錢讓銅的供給遠(yuǎn)離其他儲(chǔ)存點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存達(dá)到61萬噸，較年初的32萬噸增加91%，較去年9月份的低點(diǎn)21萬噸增加190%，為2003年9月8日以來最高。
倫敦、紐約和新加坡的銅交易員們指出，熱鍍鋅槽鋼，LME的銅庫存，其中許多供給都被存放在嘉能可與托克所擁有的倉庫里。他們表示，自己是在發(fā)現(xiàn)銅庫存開始在異常低點(diǎn)囤積時(shí)發(fā)現(xiàn)了這一變化的，那些歷史上并非銅的傳統(tǒng)目的地的港口的庫存出現(xiàn)增加。據(jù)LME介紹，今年新增庫存中的60%出現(xiàn)在了比利時(shí)安特衛(wèi)普和馬來西亞Johor，這些倉庫屬于嘉能可和托克，而這些地點(diǎn)的倉庫直到今年以前還很少存放銅。
金融屬性支撐足夠嗎？
顯然，全球銅供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，銅的商品屬性凸顯，但是市場(chǎng)對(duì)于金融屬性對(duì)其支撐作用爭(zhēng)議較大?？炊嚆~的核心基調(diào)，仍然強(qiáng)調(diào)全球?qū)捤韶泿耪邔?duì)于銅價(jià)格的支持。但是看空者卻認(rèn)為，黃金下跌已經(jīng)為寬松政策下了注語，即寬松不會(huì)通脹。
上海中期公司金屬組組長方俊峰認(rèn)為，熱鍍鋅方管，全球范圍內(nèi)寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)。溫和通脹給經(jīng)濟(jì)帶來積極的刺激作用已被經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣為認(rèn)可，因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中經(jīng)歷通脹的時(shí)間遠(yuǎn)比通縮的時(shí)間要長。2009年以來的全球?qū)捤韶泿耪邇H僅在2010年短暫息鼓過后，便又重新踏上了全球?qū)捤傻牡缆贰?013年，全球的經(jīng)濟(jì)不會(huì)有明顯的復(fù)蘇，全球范圍的寬松貨幣政策仍將繼續(xù)存在。而這種寬松的貨幣政策無疑將為銅價(jià)提供支撐。
但是，這一寬松資金勢(shì)必引起通脹的傳統(tǒng)觀點(diǎn)，越來越受到投資者質(zhì)疑，相反更多人開始支持美元看漲，商品價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。國際期貨分析師曾寧認(rèn)為，當(dāng)前弱勢(shì)美元向強(qiáng)勢(shì)美元過渡，美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過金融危機(jī)重創(chuàng)后重振旗鼓，美元將進(jìn)入升值周期，包括銅在內(nèi)的所有大宗商品均將受到打壓。
格林期貨研發(fā)培訓(xùn)中心劉立斌認(rèn)為，黃金在2個(gè)交易日內(nèi)跌200美元的案例，意味著技術(shù)上看國際黃金市場(chǎng)結(jié)束了近一年半以來的高位橫盤行情，將會(huì)走出一波長期的下跌行情。黃金的下跌對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)形成示范作用，熱鍍鋅角鋼，銅作為最重要的金融商品，其跟隨黃金價(jià)格大幅走低的可能性是很大的。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年國際市場(chǎng)銅均價(jià)在1500美元/噸，2012年國際銅均價(jià)在7946美元/噸，10年增長了4.29倍。同期，黃金價(jià)格也是如此，2002年金價(jià)均價(jià)310美元/盎司，2012年均價(jià)1753美元/盎司，10年增長4.65倍。兩者呈現(xiàn)同向關(guān)系。
